Ставка на 2028 год: как Уолл-стрит оценивает Anthropic перед возможным рекордным IPO

Пока Anthropic готовится к одному из крупнейших IPO в истории, Уолл-стрит заглядывает в будущее дальше обычного, оценивая ИИ-компанию по выручке, которую она сможет получить через два года. Anthropic прогнозирует выручку на 2028 год примерно в $190–200 миллиардов, сообщили два источника, знакомых с финансовыми показателями компании; эта цифра ранее не публиковалась. Прогноз затмевает объявленный ещё в мае темп выручки в $47 миллиардов и показывает масштаб роста, который инвесторам предлагается поддержать.

По словам четырёх источников, банкиры и инвесторы используют мультипликаторы стоимости предприятия к выручке на основе прогнозов. Использование мультипликаторов выручки обычно для быстрорастущих софтверных компаний, у которых ещё нет зрелой прибыли, но заглядывать на два года вперёд менее типично. Это отражает скорость роста бизнеса Anthropic и сложность определения ориентиров для компании, которая по-прежнему тратит огромные средства на ИИ-инфраструктуру. Темпы расходов на ИИ в последние месяцы вызывали откаты многих популярных технологических акций, включая фирмы, которые считаются сопоставимыми с Anthropic. Прецеденты среди самых быстрорастущих компаний, вышедших на рынок недавно, были: сторонники Cerebras Systems ссылались на ожидания по выручке на 2028 год перед IPO, а прогнозы SpaceX простирались до 2029 года, прежде чем компания вышла на биржу в июне с рекордной оценкой.

Подход отражает трудность оценки ИИ-компании, чья маржа всё ещё находится под давлением колоссальных трат на вычисления, обучение моделей и найм. Инвесторы делают ставку на то, что по мере роста Anthropic выручка будет расти быстрее, чем расходы, позволяя марже расширяться. Anthropic не сразу ответила на запрос о комментарии.

По словам источников, облачная инфраструктурная компания Cloudflare, разработчик корпоративного ПО Palantir и SpaceX Илона Маска рассматриваются как ориентиры для оценки Anthropic перед днём аналитика. Публичные аналоги — важнейшая часть процесса оценки IPO: они дают инвесторам ориентир того, как оцениваются компании со схожими профилями роста и бизнес-моделями, и помогают определить, какие мультипликаторы выручки или прибыли применять к прогнозам. Palantir оценивается в 53 раза выше ожидаемой выручки за год, являясь одной из самых дорогих акций Уолл-стрит; SpaceX и Cloudflare торгуются на уровне 41,6 ожидаемой выручки 2026 года, показывают данные LSEG.

Каждая из компаний даёт свой взгляд на Anthropic: Palantir стала ориентиром для бизнеса с быстрым ростом и влиянием ИИ, Cloudflare — сравнение с высокорастущей софтверно-инфраструктурной компанией, а SpaceX — пример оценки, частично основанной на ожиданиях будущего масштаба, а не текущих финансов. Зрелые компании обычно оценивают по прибыли или EBITDA, но для Anthropic текущая EBITDA не отражает экономику, которую инвесторы ждут при масштабе. Компания тратит огромные средства на GPU и вычислительные мощности, обучение, инференс и найм; эти расходы необходимы для быстрого роста, но могут стать меньшей долей выручки по мере расширения бизнеса.

Финансовая траектория уже показывает, как быстро меняется уравнение. По данным компании, в конце 2025 года темп выручки составлял около $9 миллиардов, а к маю вырос до более чем $47 миллиардов. Anthropic прогнозировала выручку как минимум $10,9 миллиарда за второй квартал 2026 года, более чем вдвое выше предыдущего квартала, и первую квартальную операционную прибыль в $559 миллионов. Компания заявляла, что её темп выручки рос более чем в десять раз ежегодно в каждый из трёх лет вплоть до начала 2026 года. Именно этот рост — ключевая причина, по которой инвесторы готовы смотреть аж на 2028 год при применении мультипликатора выручки. Таким образом, оценка основана на ожидании, что текущие расходы финансируют бизнес, который в итоге будет приносить гораздо более высокую выручку и маржу: обучение и инференс могут стать эффективнее, а персонал и операционные расходы — меньшей долей выручки.

«Могут ли они получить оценку в $2 триллиона? Да, могут, и я лишь задаюсь вопросом, удержится ли она со временем, — сказал Дэвид Меркель, директор инвестиционной фирмы Aleph Investments. — Действительно ли ИИ даёт столько дополнительной производительности… Это вопросы, которые нужно задавать, если думаешь о цене и покупке».

Источники:
Материал подготовлен на основе бесед с источниками, знакомыми с финансами Anthropic, данных Reuters и LSEG, а также комментариев Дэвида Меркеля и информации о сопоставимых компаниях Palantir, SpaceX и Cloudflare.