Пузырь на рынке ИИ сдувается: долговая бомба угрожает технологическому сектору

Пока Уолл-стрит не сводит глаз с падения Дженсена Хуана, на горизонте маячит ещё одна угроза для отрасли — а именно горы долгов на балансе типичной компании, работающей в сфере искусственного интеллекта, и тот факт, что финансирование начинает иссякать, выяснил On The Money.

Долговое финансирование было основным методом, которым игроки рынка ИИ разгоняли свою стремительную экспансию на протяжении последних двух лет. Только за 2026 год по всему миру было выпущено долговых обязательств на сумму более 560 миллиардов долларов — на центры обработки данных, облачные сервисы, чипы и всё остальное, что составляет основу ИИ.

Однако руководители компаний ИИ говорят, что в последнее время долговой кран был перекрыт, что делает заимствования запретительно дорогими даже для крупных игроков. Многие компании имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня, то есть «мусорный» — а значит, им приходится переплачивать за размещение долга. Банки, в свою очередь, становятся всё более привередливыми в кредитовании.

Долговое финансирование было основным методом, которым игроки рынка ИИ разгоняли свою стремительную экспансию. Но, по словам руководителей компаний ИИ, долговой кран в последнее время перекрыт. Jack Forbes / NY Post Design

Более того, источники сообщают On The Money, что банки теперь пытаются, наоборот, сбыть свои портфели кредитов, выданных на центры обработки данных ИИ. Подразделения крупнейших банков пересматривают свои портфели, чтобы привести их в соответствие с текущими, куда более мрачными рыночными условиями, а не с теми канувшими в Лету пузырными оценками, под которые выдавались эти кредиты.

«Я работаю в сфере финансирования центров обработки данных с 2021 года, — рассказал один банкир, попросивший не называть его имени. — Каждый банк набит этим добром под завязку и ищет возможность сбыть свои портфели».

Другие материалы Чарльза Гаспарино

Пожалуй, худшая часть коррекции на рынке ИИ (или это начало краха?) заключается в том, что она имеет мало общего с откровениями о том, что теперь уже бывший гендиректор Nvidia крутил роман с женщиной, которая, по утверждениям правительства, могла также быть шпионом Китая.

Иными словами, плохие новости: долговой кризис в сфере ИИ, вероятно, не из тех проблем, которые можно решить улучшением корпоративного управления в Nvidia.

Скорее, проблема носит более экзистенциальный и неразрешимый характер — включая весь этот долг и опасения, что оценки компаний могли оказаться результатом иррационального ажиотажа, который, похоже, обогнал финансовые показатели.

Социалисты, настроенные против ИИ, теперь готовы доминировать в вашингтонской политике: по итогам промежуточных выборов демократы берут обе палаты Конгресса. Getty Images

Вдобавок ко всему, социалисты, настроенные против ИИ, теперь готовы доминировать в вашингтонской политике: по итогам промежуточных выборов демократы берут обе палаты Конгресса.

Как сказал мне один крупный инвестор в сфере ИИ, всё вышеперечисленное «вызывает настоящий шторм на долговых рынках прямо сейчас».

Да, ИИ никуда не денется по множеству причин, включая его применение в медицине, бизнесе и национальной безопасности. Планируются публичные размещения акций двух крупнейших игроков. Anthropic, вероятно, выйдет на биржу на следующей неделе с IPO, которое оценит компанию примерно в 1,4 триллиона долларов. OpenAI нацелена на IPO сопоставимого масштаба в начале следующего года.

Даже если эти сделки состоятся (а гарантий нет, учитывая кислое настроение рынков), эти компании крупны и укоренены. Они уже привлекли долг для большей части своего строительства и инфраструктуры. Именно более широкий бизнес ИИ ощущает и будет ощущать сжатие по мере закрытия долгового окна — возможно, это определяющий момент для ИИ, сигнализирующий о долгожданной коррекции, говорят руководители отрасли.

Банки становятся всё более привередливыми в кредитовании финансирования строительства инфраструктуры ИИ. Протестующие ранее в этом месяце в Нью-Йорке. Michael Nigro/Pacific Press/Shutterstock

Таким компаниям, как CoreWeave — так называемый «неоклауд», финансировавший свою деятельность в основном за счёт долгов, — будет трудно привлечь деньги на рынке облигаций. Учитывая цену их акций, акционерные инвесторы тоже вряд ли будут в настроении вкладывать средства.

Этот порочный круг — закрытые или слишком дорогие долговые рынки и придирчивые покупатели акций — легко может обернуться «ИИ-зимой» для многих компаний, а возможно, и для всех. Конечно, такие компании, связанные с ИИ, как Meta, Google, Amazon и Microsoft, могут полагаться на свои диверсифицированные бизнес-модели в поиске инвесторских средств.

Но захочет ли Anthropic после проведения IPO действительно обращаться к долговым рынкам за дополнительным финансированием? Компания рассчитывает на рейтинг долга в диапазоне «мусорных» облигаций после того, как станет публичной. Ей также, вероятно, грозит замедление после стремительного роста.

Всё вышеперечисленное — это недооценённые истины о процветающем бизнесе ИИ. Инвесторам, возможно, стоит прислушаться к ним накануне любых громких IPO.

Источник: Charles Gasparino, On The Money, New York Post.