Будет ли пузырь искуственного интеллекта разрушать бычий рынок?

Растущий хор прогнозов смерти и разрушения дает "искусственному интеллекту" совершенно новое значение. Многие считают, что акции искусственного интеллекта взлетели слишком высоко, слишком быстро, создавая предпосылки для надвигающегося коллапса в стиле 2000 года. Однако, если посмотреть ближе, то можно увидеть, что основы рынка значительно поддерживают рост акций искусственного интеллекта, в отличие от пузыря интернета в конце 1990-х годов.

Во-первых, 小кий секрет фондового рынка: сам факт массового обсуждения пузыря говорит о том, что его нет. Реальные пузыри крайне редки и почти никто не признает их до тех пор, пока не будет слишком поздно.

Да, ажиотаж вокруг искусственного интеллекта существует. И да, акции, которые больше всего выигрывают от этого ажиотажа, взлетели в цене. Технологии в США выросли на 27% в этом году, на 78% за два года и на 160% за три. Компании вложили сотни миллиардов долларов в искусственный интеллект в 2025 году, строили центры обработки данных и скупали чипы и серверы. Около 90% компаний сейчас используют искусственный интеллект каким-то образом. Существуют фантастические прогнозы роста.

Все это вызывает опасения по поводу излишеств - опасения по поводу пузыря. Пессимисты сетуют на чрезмерные капитальные расходы и неспособность компаний найти прибыльные практики искусственного интеллекта. Некоторые утверждают, что искусственный интеллект действительно изменит все, но только после того, как крах обвалит переоцененные акции.

Третьего квартала прибыль была немного меньше, чем ожидалось. Недавняя волатильность на технологическом рынке еще больше пугает - например, "Неужели все начинается сейчас?" Некоторые пессимисты беспокоятся, что различные компании искусственного интеллекта выпускают больше облигаций. Однако, если посмотреть на это в масштабе, то большинство крупных игроков имеют намного больше денег на своих балансах, чем долга.

Сосредоточьтесь на фактах. Большинство взлетающих акций искусственного интеллекта - это крупные компании, чьи прибыли также сделали большой скачок - rất не похоже на 2000 год. Факт: они расширяются в основном за счет свободного денежного потока, а не бесконечно сжигая новые долги или выпуская новые акции - также не похоже на 2000 год. Факт: доходы крупных игроков взлетают, а наращивание искусственного интеллекта не повреждает их маржу прибыли.

Единственные действительные параллели с 2000 годом - это а) это технологии и б) оценки высоки с фантастическим сюжетом. Тогда все, что вам нужно было, - это блестящая идея, оканчивающаяся на ".com", и финансирование лилось - пока не закончилось и пузырчатые компании и их акции не лопнули - сотни из них. Несмотря на мифологию, оценки не предсказывают акции (как я это задокументировал в ноябре). Технологические акции могут расти или падать. Но пузырь вызывает банкротства.

Я хорошо помню 2000 год - я был 50-летним человеком с 28-летним опытом работы на фондовом рынке. Хотя меня часто называют "перманентным бычьим", на самом деле я просто "редко медвежьим". Это потому, что акции росли большую часть истории, примерно три из четырех периодов. Другой факт: я был относительно одинок, предсказывая пузырь доткомов, и взял свою компанию на 100% денежных средств - до краха. Посмотрите на это в Интернете. Тогда любой, кто предсказывал этот пузырь, был издеваем - меня включительно.

Теперь те, кто боится пузыря, хвалят как мудрых и глубоких мыслителей. Это является бычьим. Страх уже есть в акциях.

И что касается времени? Вы, возможно, помните, как бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен предупреждал об "иррациональном энтузиазме" в своей знаменитой речи 1996 года. Но индекс S&P 500 взлетел еще на 116% до пика 2000 года. Технологии взлетели еще на 384%.

Примите пузырь. Это просто еще один кирпич в стене беспокойства бычьего рынка. И следите за моей колонкой в январе с моим прогнозом на 2026 год. Среди прочего, я расскажу о том, что никто, похоже, еще не заметил о 2023-2026 годах. (Намек: это не похоже на 1997-2000 годы.)