Звёздный билет или мыльный пузырь? SpaceX выходит на биржу с рекордом, но аналитики просят не спешить

SpaceX стоит на пороге рекордного дебюта на фондовом рынке, однако розничным инвесторам советуют дважды подумать, прежде чем покупать акции компании Илона Маска на пике ажиотажа.

В четверг вечером ракетная компания, известная своей спутниковой сетью Starlink, разместит акции по цене около 135 долларов за штуку и в пятницу начнёт торговаться на бирже Nasdaq под тикером SPCX. Цель — привлечь рекордные 75 миллиардов долларов при головокружительной оценке в 1,8 триллиона долларов.

И это несмотря на то, что только в прошлом году SpaceX раскрыла убытки в размере 4,9 миллиарда долларов при выручке в 18,7 миллиарда. Разрыв, как ожидается, будет только расти, пока Маск преследует дорогостоящие цели вроде колонии на Марсе и строительства дата-центров с искусственным интеллектом прямо в космосе.

Аналитики инвестиционной компании Morningstar полагают, что компания «существенно переоценена», и установили собственный прогноз справедливой стоимости на уровне 780 миллиардов долларов — почти вдвое ниже запрашиваемой цены. «После IPO у инвесторов будет возможность купить акции по более привлекательным уровням», — заявили они в своём блоге. По их мнению, текущая оценка строится на «прокладывании пути к новым источникам дохода, таким как орбитальные вычисления», чьи «жизнеспособность, сроки и финансовые результаты остаются крайне неопределёнными».

Даже самые громкие IPO часто переживают скачок в первый день на волне всеобщего энтузиазма, чтобы затем угаснуть, как только инсайдеры начинают фиксировать прибыль. В эпоху ИИ эти риски многократно возрастают: инвестор Майкл Бьюрри, предсказавший ипотечный кризис, и другие эксперты уже предупреждают о крупнейшем пузыре на рынке.

Долгосрочная статистика тоже не на стороне новичков. Согласно данным профессора Университета Флориды Джея Риттера, который отследил почти 9300 IPO с 1980 по 2024 год, инвесторы, купившие акции в первый день торгов и державшие их три года, в среднем заработали на 21% меньше по сравнению с вложением в фондовый индекс.

Любопытно, что SpaceX выделила на розничных инвесторов около 30% предложения — примерно 22,5 миллиарда долларов. По данным Fidelity, обычно эта доля составляет лишь 5–10%. Аналитик Wedbush Дэн Айвс назвал IPO «переломным моментом» для всего сектора ИИ, который до сих пор полагался на частные вливания: «Это первое серьёзное испытание для публичных рынков после многих лет затишья».

Выход SpaceX происходит прямо перед аналогичными шагами её главных конкурентов — OpenAI Сэма Альтмана и Anthropic Дарио Амодеи. Обе компании уже подали конфиденциальные заявки на IPO, но пока не определились с точными сроками. Совокупно три гиганта ИИ сейчас оцениваются примерно в 3,6 триллиона долларов. Накануне размещения SpaceX объявила о двух крупных сделках: сдаче своего суперкомпьютера Colossus 1 в аренду Anthropic за 1,25 миллиарда долларов в месяц и аналогичном соглашении с Google на 920 миллионов, что многие восприняли как попытку укрепить доверие инвесторов.

Основным источником дохода остаётся Starlink: группировка из более чем 10 000 спутников и 10 миллионов подписчиков по всему миру принесла в первом квартале этого года операционную прибыль в 1,19 миллиарда долларов.

Совет директоров SpaceX тем временем утвердил пакет вознаграждения для Маска в виде 200 миллионов акций с супер-голосом, но получить он их сможет лишь при условии, что к моменту достижения компанией оценки в 7,5 триллиона долларов на Марсе будет существовать постоянная колония как минимум с миллионом жителей.

По мнению автора книги «Технологические деньги» Игоря Пеича, IPO станет таким же референдумом о самом Маске, как и о перспективах SpaceX: «Главный вопрос в том, верят ли ещё публичные рынки в то, что один выдающийся основатель способен открыть совершенно новый экономический фронтир, и готовы ли инвесторы платить за это будущее сегодня».

Между тем, размещение может стать очередным шагом в масштабной трансформации империи Маска, которая в феврале уже включала слияние SpaceX и xAI. «Мы продолжаем считать, что в 2027 году SpaceX и Tesla с высокой вероятностью (более 80%) сольются в одну компанию, и фундамент для этого объединения уже закладывается», — отмечает Дэн Айвс, напоминая, что Tesla уже владеет долей в SpaceX после конвертации инвестиций.

Однако сама структура этих сделок всё чаще вызывает вопросы у регуляторов. Запутанный клубок перекрёстного владения между Tesla, SpaceX и xAI напоминает не классическую вертикальную интеграцию, а скорее финансовую экосистему, где стоимость активов подтверждается не рыночной выручкой, а готовностью всё новых инвесторов перекладывать акции из одного кармана империи в другой. В случае с Colossus 1, по сути, деньги на аренду дата-центра идут от одних технологических гигантов к другому по замкнутому кругу — и именно этот круговорот, а не органический спрос, формирует значительную часть будущей выручки, которую Маск рисует в презентациях для IPO.